Quelle
Practical Hedging In U.S. Equity Markets
15.10.2021, seekingalpha.com
Ziel
Günstiger, einfach umzusetzender Hedge mit Optionen, der bei stark fallendem Markt zum Tragen kommt (>Tail Risk)
Idee & Umsetzung
- mehrere OTM-Long-Puts, weit aus dem Geld (-30% bis -40% unter aktuellem Marktniveau), Delta in der Regel zwischen 3 und 5, Laufzeit 3 bis 7 Monate
- Long Call auf VIX-Index, Delta 30, 30 DTE (setzt auf die in fallenden Märkten regelmäßig ansteigende Volatilität).
- Refinanzierung des Hedge: ATM-Short-Put, 30 DTE, wird – wenn nötig – gerollt, also regelmäßig neu aufgesetzt.
- Falls der Markt fällt, den riskant werdenden Short Put anhand von Short Stock (leerverkaufte Aktienposition) hedgen („Delta Hedge“).
- Der Hedge bekommt natürlich insbesondere bei einem stark fallenden Markt zum Tragen, bei dem auch die Implizite und tatsächliche Volatilität in der Regel stark ansteigt. Die starke Hebelwirkung der OTM-Puts kommt dann voll zum Tragen. Darüber hinaus sind diese Puts auch (gemessen an ihrer Hebelwirkung -> Omega) relativ günstig, wie der Autor notiert: „The option price decreases faster than the delta as you look further OTM. So, further OTM options exhibit greater leverage.“
- Das Risiko ist natürlich, dass der Hedge nie wirklich zum Tragen kommt und man als Investor auf den Kosten sitzen bleibt. Wenn man allerdings darauf achtet, dass sie nicht aus dem Ruder laufen und – sagen wir – maximal 1% der zu schützenden Aktien-Positionen betragen, sind sie meiner Einschätzung nach zu verschmerzen.
- Ein wesentlich größeres Risiko dürfte ein plötzlich und möglicherweise unerwartetes Fallen der Kapitalmärkte sein (>Tail Risk, >Black Swan), das die über Jahre aufgelaufenen (und nicht realisierten) Kursgewinne mit einem Schlag vernichtet.
- Insofern sollte ein Hedge meiner Meinung nach immer als Versicherung begriffen werden, für die wir ja auch in vielen anderen Fällen des täglichen Lebens regelmäßig still und brav unsere Prämie zahlen – und uns freuen, wenn der Worst Case ausbleibt.
Relevante Formeln
Hebel = (Delta Option * Preis Underlying) / Prämie Option